一台台工业机器人在埃斯顿的装配车间里被生产出来，又从这里走向宁德时代、比亚迪等中国智能工厂的生产线，成为新一代“智能工人”。

2025年5月底的南京，埃斯顿智能工厂入选江苏省先进级智能工厂的消息传来之际，这家工业机器人龙头却刚经历了一场风暴。2024年财报显示，这家上市十年的公司首次巨亏，亏损8.10亿元，同比暴跌700.14%。

来源：埃斯顿2024年年报

而就在宣布巨亏后不久，今年一季度业绩迅速回暖。同时公司6月4日突然公告：拟赴香港上市，寻求‘A+H’双平台发展。

根据公告，埃斯顿赴港IPO募集资金用途包含“补充营运资金”。通过港股融资可快速填补应收账款占用的现金流缺口，避免因回款延迟导致研发投入或产能扩张受阻。

埃斯顿近三期年报显示，应收账款/营业收入比值分别为32.19%、34.34%、44.32%，持续增长趋势。2024年应收账款占归母净利润比例高达1455.59%，远超健康水平。应收账款周转率也从2023年的1.53次降至1.22次，显示账款回收效率下降。现金流承压。2024年经营活动净现金流为-7358万元，同比骤降346%，应收账款激增是核心拖累因素。 

其核心原因来自行业、战略与经营的三重压力。

1.下游行业拖欠与需求波动

新能源行业拖累：光伏、锂电等主力下游需求下滑（2024年光伏行业机器人销量降51%），客户投资放缓导致付款延迟。

汽车产业链长账期：为抢占汽车、新能源电池等高壁垒市场，埃斯顿对头部企业采用宽松信用政策。车企应付账款周转天数普遍超10个月，且多采用商业承兑汇票支付，变相再次延长回款8-10个月。

2.市场竞争倒逼信用政策宽松

工业机器人国产化竞争白热化，2024年国产品牌份额达51.6%。为抢占市场，埃斯顿对大客户让利并放宽信用政策，被迫接受更长的赊销账期。

3.激进扩张与高负债的副作用

刚性支出增加：2015年埃斯顿上市，有钱后干的第一件事，就是疯狂收购。收购虽然帮助埃斯顿短期内实现了业绩和规模的提升，但同时折旧摊销、管理费用、财务费用激增，整合管理难度增大。

投资者普遍认为，埃斯顿进行多起并购扩大了规模，但却“大而不强”。 

并购积累高商誉：在埃斯顿收购德国cloos(焊接龙头)、英国trio(运动控制)后，确实令业务规模上了一个新台阶。但同时，商誉也从4.7亿，增加到了14.86亿。

什么概念呢？

截止2021年三季度末，埃斯顿净资产合计29.17亿。而商誉14.86亿，已达净资产的51%。

商誉本质上，就是并购时多花的钱。虽然名义上是一项资产，但根本没有实际价值。一旦经营不顺，商誉会第一个减值。

来源：埃斯顿2024年年报

2023年6月6日，深交所针对埃斯顿2022年年报发出问询函，主要针对其商誉值过高且未计提、现金流波动较大等问题向埃斯顿进行了问询。2024年年报中埃斯顿对商誉计提减值。

来源：埃斯顿2024年年报

吴波，1977-1980年，就读于东南大学机械系；1980-1984年，在南京林业大学任教师；1984-1987年，在东南大学机械系攻读硕士学位；1987-1993年，在江苏机械设备进出口公司任部门经理。1993年，吴波在南京成立埃斯顿。

1993年，中国工业自动化领域几乎被欧美日巨头垄断。吴波自主创业，从伺服电机起家，并于2011年正式进军工业机器人领域。这个决定并不冒进！当时受到智能制造浪潮的推动，埃斯顿的伺服电机正好是机器人的三大核心部件之一。因此，吴波布局工业机器人可谓顺势而为。

同时多年来，埃斯顿一直保持总营收10%以上的研发投入。吴波清楚地认识到：“上市从来不是最终目标，而是我们实现自身使命的一个重要手段。我们拒绝投机，坚守‘匠人精神’。”

目前埃斯顿已打造了3-700kg负载、87款工业机器人产品，2024年工业机器人出货量突破3万台、连续7年中国市场国产品牌出货量第一。旗下光伏排版机器人走进全球90%的光伏电池片工厂，全球市场占有率排名第一……

2015年3月，埃斯顿迎来了第一个高光时刻——在深圳证券交易所正式挂牌上市。当时招股书显示，公司已形成两大核心业务模块：自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及智能制造系统。期间最高总市值破360亿元人民币。

来源：百度百科

埃斯顿通过核心技术自主化构筑了国产机器人的竞争壁垒，埃斯顿掌握了机器人控制器、操作系统及伺服系统三大核心技术的完全自主权，核心部件自主化率达90%以上。而南京市政府则通过系统性产业政策（2025年3月26日，南京正式揭牌成立机器人产业攻坚推进办公室）为其冲刺“双百亿”目标（2030年埃斯顿营收破百亿、带动形成百亿级机器人生态圈）提供了强力支撑。

吴侃，东南大学硕士研究生学历，曾就职于美国普华永道会计师事务所。2013年加入埃斯顿,历任埃斯顿机器人公司市场部经理,埃斯顿集团海外中心总经理,埃斯顿集团副总经理，现任公司第四届董事会副董事长、总经理。

2020年，公司迎来权力交接时刻。创始人吴波将权杖交给新一代管理者，吴侃接任副董事长职位，开启了埃斯顿的全球化新阶段。截至2025年一季度，吴波持股埃斯顿12.8%。

2024年，埃斯顿交出了一份令市场震惊的成绩单：营收40.09亿元，同比下降13.83%；归母净利润亏损8.10亿元，同比暴跌700.14%。这是公司上市十年后首次亏损，且亏损规模惊人。

拆解业务板块，两大核心业务双双下滑：

• 工业机器人及智能制造系统业务收入30.32亿元，下降16.04%

• 自动化核心部件业务收入9.76亿元，下降6.13%

多重因素叠加导致了这场滑铁卢。公司解释称，2024年收入不及预期，毛利率下滑，期间费用特别是人员费用增加较多，加上计提商誉减值和资产减值，非经营性损益相应减少。

行业分析师指出更深层原因：2024年中国制造业投资放缓，工业机器人市场竞争白热化，本土品牌为抢占市场份额掀起价格战，挤压了行业整体利润空间。作为国产龙头，埃斯顿首当其冲。

面对巨亏，埃斯顿管理层在2025年初迅速制定“全球布局-战略聚焦-技术突破-运营提效”的战略方针。公司董事长吴波在与投资者交流时表示，2025年将“全面制定经营提升方案，尽快实现经营改善”。

变革措施迅速落地：

• 优化营销体系，聚焦高质量订单

• 加强销售价格管控，稳定毛利率

• 推进降本增效，严控费用支出

• 拓展欧洲、美洲、中东、东南亚等海外市场

效果立竿见影。2025年一季度，埃斯顿实现营收12.44亿元，同比增长24.03%；净利润1262.99万元，同比增长93.43%；扣非净利润416.74万元，增长132.2%。更令人振奋的是，经营性现金流由负转正，达到4752.25万元，同比增长112.95%。

同时，公司四项费率合计为28.33%，同比下降了5.14个百分点，较2024年度下降了10.4个百分点。效率提升成为扭亏的关键抓手。

2025年6月4日，一则公告引发市场关注：埃斯顿拟发行H股并在香港联交所主板上市。公告明确表示，此举旨在“深化全球化战略布局，加快海外业务发展，提升公司国际化品牌形象”。

赴港上市背后，是埃斯顿的全球战略考量：

• 欧洲市场作为2025年资源投入重点

• 计划在波兰建设海外生产基地

• 建立全球化产能布局和供应链体系

• 抓住中国新能源汽车、锂电设备商的出海机遇

这一战略已初显成效。2025年第一季度，埃斯顿机器人强势跑出近20%增速，占中国机器人市场份额10.3%，成为首个登顶的国产机器人品牌。自主技术+双资本平台的架构，为埃斯顿的全球化战略提供了强大支撑。

波兰工厂的蓝图已在埃斯顿高管案头展开，香港上市的步伐正在加快。而在南京江宁开发区的智能工厂里，一台负载1000公斤的新型超重载机器人即将下线。它将被运往欧洲汽车工厂，与德国库卡、日本发那科的产品同台竞技。

埃斯顿的32年发展轨迹，也折射出中国制造业代际传承中一个耐人寻味的现象：老一辈创业者以“硬碰硬”的技术苦干奠基，二代接班人则更擅长运用金融工具开辟新战场。创始人吴波的时代，是筚路蓝缕的拓荒期，核心技术从图纸到产品，每一分突破都凝结着实验室与车间里的汗水。他带领埃斯顿在强敌环伺中杀出血路，靠的是对技术的偏执和对实业的深耕，上市本身更多是水到渠成的里程碑，而非主动的战略杠杆。

而当接力棒交到吴侃手中，企业面临的已是全球化竞争的新维度。面对2024年的巨亏与行业红海，新一代掌舵者展现出了与父辈不同的“金融思维”。赴港上市的计划，绝非简单的融资行为，而是极具战略意图的落子：它既是全球化品牌背书的需要，也是构建更灵活资本通道、支撑海外并购与产能扩张（如波兰工厂）的关键一步。这标志着埃斯顿从“埋头苦干造好机器人”向“运筹帷幄整合全球资源”的跃升。技术硬实力与资本软实力的“双螺旋”，将成为这家走过而立之年的企业破局未来的核心密码。

从巨亏到新生，从南京到香港再到欧洲，埃斯顿走过的不仅是一家企业的救赎之路，更是一部中国智能制造跌宕起伏的进化史。